هل يمكن لوول مارت ستورز اللحاق بأمازون في مجال التجارة الإلكترونية؟

قام محللو بيرنشتاين في مذكرة حديثة بدراسة ما إذا كان بإمكان وول مارت ستورز (NYSE:WMT) سد الفجوة مع أمازون (NASDAQ:AMZN) في مجال التجارة الإلكترونية.

تقدم الشركة الوسيطة مقارنة جنبًا إلى جنب بين الشركتين، مع التركيز على النمو والربحية والتعرض للفئات والتقييم.

نما قطاع التجارة الإلكترونية لوول مارت ستورز في الولايات المتحدة بأكثر من 20% سنويًا ومن المتوقع أن يحافظ على معدل نمو سنوي مركب من رقمين حتى السنة المالية 2030.

تقدر بيرنشتاين أن اختراق وول مارت ستورز للتجارة الإلكترونية يمكن أن يرتفع من 17% في السنة المالية 2025 إلى 25% بحلول السنة المالية 2030، مما يشير إلى معدل نمو سنوي مركب بنسبة 12% لمبيعات التجارة الإلكترونية.

يتم تغذية هذا الزخم من خلال سوق الطرف الثالث (3P) المتوسع، والذي يمثل حاليًا 20% من إجمالي قيمة البضائع (GMV) للتجارة الإلكترونية. إذا نمت تلك الحصة إلى الثلث بحلول السنة المالية 2030، فيمكن أن يتوسع نشاط الطرف الثالث بمعدل نمو سنوي مركب قدره 26%، متجاوزًا النمو المتوقع بنسبة 11% للتجارة الإلكترونية من الطرف الأول (1P).

على الرغم من هذا التقدم، تلاحظ بيرنشتاين أن "حق وول مارت ستورز في الفوز في التجارة الإلكترونية يكمن في موقعها القيادي في مجال البقالة"، والتي تمثل 60% من إجمالي قيمة البضائع للتجارة الإلكترونية.

هذا يضع وول مارت ستورز في تناقض مع أمازون، حيث تأتي 5% فقط من إجمالي قيمة البضائع من البقالة. تهيمن السلع العامة على إجمالي قيمة البضائع لأمازون (73%)، بينما تبلغ نسبة وول مارت ستورز 26%.

لا تزال أمازون في الصدارة بحصة 41% من سوق التجارة الإلكترونية الأمريكية في عام 2024. وفقًا لبيرنشتاين، "تمكّن بصمة الوفاء الأفضل في فئتها من أمازون من تقديم أسرع وأكثر شبكة توصيل موثوقة مع مزيج واسع من المنتجات بسعر معقول."

وسعت الشركة شبكة التوصيل في نفس اليوم بأكثر من 60% العام الماضي، لتصل الآن إلى أكثر من 140 منطقة حضرية، وهي خطوة تدعم النمو في الضروريات اليومية والصحة والعناية الشخصية.

يقترب نشاط التجارة الإلكترونية لوول مارت ستورز من نقطة التعادل. تقدر بيرنشتاين هامش مساهمة بنسبة -4% على أساس محمل بالكامل، ويتحسن إلى +0.5% عند تضمين الإيرادات من وسائل الإعلام للبيع بالتجزئة ورسوم السوق واشتراكات وول مارت+.

يتوقع المحللون مزيدًا من توسع الهامش من خلال استراتيجيات التحكم في التكاليف والتحويل إلى قيمة نقدية، "نقدر أن وول مارت ستورز في الولايات المتحدة يمكنها تحسين ربحية التجارة الإلكترونية بمقدار 5 دولار لكل طلب من خلال تنمية وسائل الإعلام للبيع بالتجزئة، وتقليل تكاليف التوصيل في نفس اليوم للميل الأخير وتكاليف الوفاء بالتجارة الإلكترونية في اليوم التالي."

يمكن أن تؤدي هذه المكاسب إلى رفع هامش المساهمة المدعوم لوول مارت ستورز إلى +6.9% في السنوات القادمة.

ربحية البيع بالتجزئة لأمازون أعلى، مع هامش محلي يبلغ حوالي 6% في عام 2024 عند تضمين إيرادات الإعلانات. باستثناء الإعلانات، تكون الهوامش أقرب إلى نقطة التعادل.

تؤكد بيرنشتاين على قوة مبادرات تحسين اللوجستيات والأتمتة في أمازون، مشيرة إلى أن "هذه مجرد بداية في رحلة تحسين التكلفة"، مع توقع مزيد من التوفير من الاستخدام الموسع للروبوتات في مراكز الوفاء.

يعكس التقييم هذه الملفات المختلفة. تتداول وول مارت ستورز حاليًا بمضاعف ربحية مستقبلي يبلغ ~35x، بينما تتداول أمازون عند ~24x.

ومع ذلك، تعتقد بيرنشتاين أن المضاعف الرئيسي لوول مارت ستورز يبالغ في تقدير الواقع، "بإضافة إمكانية تحسين الربحية التي تقودها التجارة الإلكترونية، نعتقد أن وول مارت ستورز تتداول أقرب إلى 28x من 35x."

في الوقت نفسه، تتداول أمازون بأقل من متوسطها لخمس سنوات على أساس قيمة المؤسسة/الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EV/EBIT) وقيمة المؤسسة/التدفق النقدي الحر (EV/FCF)، ويجادل المحللون بأن الخصم "مبالغ فيه"، نظرًا لمزيج أعمالها المتنوع، بما في ذلك السحابة والإعلان.

تقول بيرنشتاين إن "كلاً من وول مارت ستورز وأمازون هما الفائزان الهيكليان في التجارة الإلكترونية"، حيث يتمتع كل منهما بالريادة في قطاعات مختلفة.

يوفر موقع وول مارت ستورز في البقالة الإلكترونية، إلى جانب جهودها لتنمية مصادر الإيرادات ذات الهامش المرتفع، مسارًا موثوقًا للربحية. تحتفظ أمازون بميزتها في السلع العامة ونطاق الوفاء، مستفيدة من بنية تحتية ناضجة ومنصة إعلانية قوية.

في حين أنه من غير المتوقع أن تضاهي وول مارت ستورز حجم أمازون الإجمالي، فإن مسار نموها في التجارة الإلكترونية والتركيز على الكفاءة التشغيلية يضعها كمنافس هائل، خاصة في الفئات ذات التردد العالي والقابلة للدفاع.

المصدر